劲嘉股份：酒包非烟齐发力大包装稳前行

　　4月12日晚间，劲嘉股份发布2017年度业绩报告，公司2017年实现营业收入为29.45亿元，较上年同期增6.06%；实现归属于母公司所有者的净利润为5.74 亿元，较上年同期增0.65%；分季度来看，公司2017年Q4 实现收入8.46亿，同比下降3.99%，实现净利润1.39亿，同比增7.07%。

　　此外，公司拟每10股派发现金红利3元（含税），按公司12日收盘价8.4元估算，股息率近3.6%。

　　我们的分析和判断

　　1、烟标主业拐点向上，细支烟、非烟包装齐发力

　　（1）公司2016 年初将重庆宏声和重庆宏劲（重庆宏声持有其67%股权）纳入合并报表范围，2017年不再合并重庆宏声及重庆宏劲财务报表，在重庆宏声及重庆宏劲由公司控股子公司变为联营企业的情况下，公司2017 年实现收入29.45亿，同比增长6.06%。

　　根据我们的测算，重庆宏声2016年实现收入3.85亿，2017年实现收入3.70亿，在与上年合并报表同口径（合并重庆宏声及重庆宏劲）情形下，公司2017年实现收入约33.15亿，同比增19.4%，其中烟标主业收入同比增长18.5%，拐点向上趋势明显。

　　（2）具体上，一方面，公司抓住细支烟增长爆发新机遇，利用公司的综合优势快速响应客户，在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下，实现烟标销量比上年同期增长2.06%，其中细支烟烟标销量比上年同期增长61.96%。

　　另一方面，公司非烟标领域贡献逐步提升，彩盒包装业务持续发力。在保持烟标领域竞争优势的基础上，公司大力推进产品产业升级转型，在精品彩盒持续投入，并不断推进精品包装产品的发展及其智能化进程，成功开拓 “中华（金中支）”、“南京（九五之尊）”等知名产品的精品彩盒包装；步步高·VIVO、飞毛腿等品牌的电子产品包装稳步发展；报告期内，公司在不合并重庆宏声及重庆宏劲的财务报表的情况下，彩盒产品营业收入比上年同期增长42.65%。

　　2、烟标大龙头，盈利能力稳定

　　（1）毛利率上，公司作为烟标行业龙头，在上游原材料供应上具备强议价能力，同时下游烟标大客户需求有较强保障。公司烟标业务2017年毛利率同比增4.08pct 至44.93%，镭射包装材料毛利率同比降低2.11pct 至23.08%，综合毛利率同比提高2.78pct至44.11%。盈利能力稳健向上。

　　（2）期间费用率上，公司销售费用率同比提高0.41pct至3.57%，财务费用率同比提高0.13pct至0.34%，管理费用率同比下降1.36pct 至13.27%。

　　整体上，由于公司2017 年不合并重庆宏声及重庆宏劲的财务报表，而2016年收回重庆宏声表决权产生1.09亿元投资收益，导致2017年投资收益大幅下滑，但是公司扣除非经常性损益后实现净利润5.47亿元，比上年同期增长24.56%，盈利能力稳定。