阳光纸业2025中期：营收利润双降

发表于：2025-09-29中国证券报

　　阳光纸业于9月26日发布2025年中期报告。从核心财务指标来看，报告期内公司整体业绩呈现下滑态势：实现营业收入35.73亿元，较去年同期的39.6亿元同比下降9.71%；归母净利润为8318.4万元，相较于去年同期的18944万元，同比降幅达56.09%。

　　与此同时，公司基本每股收益为0.08元，平均净资产收益率则降至1.71%，较上年同期减少2.34个百分点。2025年上半年，阳光纸业业绩承压主要受行业环境影响。当前造纸行业同质化竞争愈发激烈，“内卷”现象加剧，这直接对公司的收入与效益造成冲击。

　　在此背景下，公司机制纸销量也出现下滑，报告期内完成销量96.7万吨，较去年同期的101.5万吨下降4.73%。不过，公司通过强化内部基础管理，综合管理能力得到持续提升，流动比率从2024年底的0.88提升至本期的0.93；同时，公司还积极拓展多渠道，采取有效措施降低融资成本，使得融资成本占收入的比例从去年同期的2.2%降至本期的1.7%，融资成本降幅显著。

　　值得注意的是，受行业大环境以及收购阳光王子（寿光）特种纸有限公司的双重影响，公司存货周转率有所下降，从去年同期的5.3次降至本期的5.08次，但该数据仍处于行业较好水平，有效控制了库存资金的占用，保障了企业资金运营效率。对于市场高度关注的两大焦点，报告中并未给出详细信息。

　　一方面，阳光纸业位于日照经济开发区、年产265万吨的以纸代塑项目，在本次中期报告中未被提及，公告明确表示2025年上半年集团未持有任何重大投资；另一方面，关于与建发浆纸的合作进展，报告也未过多介绍，仅披露了双方的股权及资金往来情况。目前，建发浆纸的全资子公司香港纸源依旧是阳光纸业的第二大股东，持股比例保持在约15.21%。

　　从资金往来数据来看，双方合作活跃度有所提升，交易量与信用额度均出现增长：阳光纸业应付建发浆纸及其子公司的贸易应付款，从2024年12月31日的732.7万元增至1876.7万元；来自建发浆纸及其子公司的合约负债，从840.9万元增至2521.9万元；而应收建发浆纸及其子公司的预付款项及其他应收款项，也从270.2万元增长至1092.8万元。

　　在资产层面，截至2025年上半年，公司多项资产指标发生重大变化。其中，应收票据及应收账款较上期末大幅增加51.47%，占公司总资产的比重上升2.82个百分点；固定资产较上期末增加9.83%，占总资产比重上升1.94个百分点；存货较上期末增加35.61%，占总资产比重上升1.21个百分点。

　　与之相反，货币资金较上期末减少4.81%，占总资产比重下降2.13个百分点。负债方面，截至2025年上半年，公司各类负债规模也有所变动。短期借款较上期末增加13.84%，占总资产比重上升1.5个百分点；长期借款增幅更高，较上期末增加15.3%，占总资产比重上升1.01个百分点；应付票据及应付账款较上期末增加13%，占总资产比重上升0.73个百分点；其他应付款（包含利息和股利）较上期末增加26.69%，占总资产比重上升0.24个百分点。