浙江大胜达包装股份有限公司（603687）近期发布公告称，其"泰国包装纸箱生产基地建设项目"已完成境外投资备案及股权架构调整，项目总投资额达1.88亿元人民币。

 

　　该项目的启动标志着公司正式开启海外产能布局。不过，在全球制造业迁移的大环境下，这一举措既被视作企业国际化的重要探索，也引发了关于资金使用效益、海外运营风险及市场适配度等多方面的讨论。

 

　　募集资金转投海外，战略扩张进入实施阶段

 

　　公告显示，大胜达将原计划用于"纸浆模塑环保餐具智能研发生产基地项目"的1.75亿元未使用募集资金及相关利息，全部调整用于泰国新项目，以建设包装纸箱生产基地。项目主体"大胜达科技发展（泰国）有限公司"已完成注册登记，公司通过全资子公司海南大胜达投资有限公司持股99%，大胜达（香港）国际有限公司持股1%。备案文件表明，该项目的经营范围包括瓦楞纸及印刷包装制品的研发、生产与出口业务，备案有效期为两年。

 

　　从合规角度而言，此项投资已获得海南省商务厅颁发的《企业境外投资证书》以及海南省发改委出具的《境外投资项目备案通知书》。项目总金额折合2586.57万美元，属于国家鼓励类轻工制造业境外投资项目。大胜达方面表示，该项目旨在"开拓东南亚包装市场，贴近海外客户，实现区域化生产与供应"。

 

　　东南亚布局：机遇与挑战并存

 

　　泰国近年来已成为全球制造业转移的重要目的地。东南亚纸包装市场规模已超过35亿美元，年均增长率约为6%，但市场竞争格局复杂，各国政策差异明显。与中国相比，泰国在土地、用工、通关、税收等制度方面存在较大差异，且语言、文化及法律体系的融合难度较高。大胜达在公告中特别指出，该项目"存在管理、运营及市场风险，实际效果能否达到预期存在不确定性"。

 

　　从行业实践来看，中国包装企业"出海"已有先例。裕同科技、奥瑞金、宝钢包装等头部企业早已在越南、马来西亚和印尼等地设立工厂，但普遍面临本地供应链成熟度低、成本回收周期长、政策不确定性等挑战。大胜达作为以纸箱、烟标、酒包为核心业务的中型企业，其海外项目投资额占净资产的比例不低，能否在当地顺利完成建设、实现投产并形成盈利，仍需较长时间的检验。

 

　　财报表现良好，但增长动力受限

 

　　2025年前三季度，大胜达实现营业总收入15.87亿元，同比增长5.15%；归母净利润9092.58万元，同比增长9.92%；毛利率为19.17%、净利率为8.08%，均有小幅提升。经营性现金流净额达2.57亿元，同比增长30.99%，显示出公司资金运转状况稳健。然而，从季度数据来看，第三季度归母净利润同比下降7.5%，扣非净利润下降15.31%，利润增长的持续性受到质疑。

 

　　公司期间费用为1.73亿元，其中销售费用上升7.33%，财务费用增长8.71%，表明企业在拓展新业务和项目启动阶段面临较大的费用压力。同时，股东户数减少14.02%至1.81万户，反映出市场对其短期增长空间持谨慎态度。尽管公司资产负债率维持在19.96%的较低水平，但海外项目建设必然会增加资本支出，后续现金流消耗问题不容忽视。

 

　　从"纸箱制造"到"全球布局"，战略愿景与现实制约

 

　　大胜达的主营业务仍集中在纸箱纸板（收入占比55.26%）、烟标（25.19%）和酒包（13.41%）领域，客户主要集中于国内快消品及制造业企业。泰国项目若要实现产能转化，必须建立稳定的本地订单和跨国合作关系，这对于一家尚未形成全球客户基础的企业而言，并非易事。

 

　　从战略层面分析，此次海外布局的逻辑在于贴近东盟市场、规避贸易壁垒、分散原材料采购风险。但从实际情况来看，泰国包装市场虽然潜力较大，却早已聚集了日本、欧美及本地大型包装集团，市场竞争激烈。大胜达在海外尚无成熟的团队和供应链体系，管理半径扩大与文化融合难题或将成为其短期内面临的主要挑战。

 

　　政策导向与行业趋势的"差异" 在宏观层面，国家发改委与商务部鼓励具备技术和产能优势的制造业企业"有序开展境外布局"，但政策同时强调"理性投资、风险可控"。对于纸包装这类高投入、低毛利行业而言，出海投资的成本回收期较长，投资收益率受原纸价格、运输费用及汇率波动等因素的影响较大。

 

　　从浙江省和海南省的地方政策来看，政府确实在推进企业"出海"备案便利化，但审批通过并不意味着项目具备经济可行性。对大胜达而言，如何在确保资金安全的前提下实现持续盈利，将是海外布局能否成功的关键。

 

　　理性扩张，审慎推进

 

　　总体而言，大胜达泰国项目是其全球化战略的重要尝试，也是对公司资金和管理能力的双重考验。1.88亿元的投资规模对于一家年净利润不足亿元的企业来说，并非轻松负担。项目虽然具有一定的产业逻辑，但短期内对业绩的贡献有限，反而会增加执行和运营风险。

 

　　在全球包装产业加速分工的背景下，中国中型企业的出海策略正从"跟随客户"向"主动布局"转变。然而，资本效率、跨国管理能力和市场整合能力，将决定这类项目能否真正成为企业新的增长引擎。对于大胜达而言，如何平衡"走出去"的战略雄心与稳健经营的底线，或许比项目本身更值得关注。