2月7日晚间，玖龙纸业发布了一份业绩喜人的公告。公告显示，集团预计本期间净利润同比大幅增长110%至130%，这主要得益于销量增加和成本控制得当。同时，公司还发行了永续资本证券，并对未来发展充满信心。此外，多家机构也发布了对玖龙纸业的研究报告，对其业绩表现和未来发展趋势进行了分析和预测。本文将对玖龙纸业的公告内容、机构研报以及公司未来展望进行解读。

 

　　2月7日晚间，玖龙纸业发布公告，预计集团截至2024年12月31日止的六个月（以下简称“本期间”）净利润约为人民币6.5亿元至7亿元，较去年同期的净利润人民币3.03亿元增长110%至130%。净利润增长主要原因是本期间集团销量增加，同时原材料成本的下降幅度超过产品销售价格的下降幅度，并且原材料成本下降的速度更快，从而导致毛利润增加。

 

　　此外，玖龙纸业于2024年6月发行了4亿美元的永续资本证券。本期间，永续资本证券持有人应占盈利为人民币1.995亿元。因此，集团预计本期间归属于公司权益持有者的盈利约为人民币4.3亿元至4.8亿元，而去年同期归属于公司权益持有者的盈利为人民币2.924亿元，同比增长40%至65%。

 

　　对比2023/2024财年，玖龙纸业的毛利润约为人民币57.11亿元元，较2023财政年度的人民币15.3亿元增加约人民币41.81亿元或273.2%。毛利率则由2023财政年度的2.7%增加至2024财政年度的9.6%，乃主要由于原料成本的跌幅较产品售价的跌幅更大所致。2024财政年度的公司权益持有人应占盈利约为人民币7.51亿元，而上一年年同期亏损23.83亿元。

 

　　此前，大和发布研究报告称，自从去年9月宣布推出一系列刺激经济措施以来，玖龙纸业的收入和盈利能力已显著提升。虽然利润要恢复到接近历史水平仍有相当长的路要走，但相信目前其风险回报水平不错，投资者可以进行策略性交易，维持“买入”评级。

 

　　报告中提到，截至去年9月底的2025财年首财季，玖龙纸业表现疲弱，仅达到收支平衡。大和预期次财季可有较强劲的复苏，除了受到刺激经济措施的提振外，也因为季节性因素和出口订单提前的需求推动。预期截至去年12月底的次财季可能是公司历年来销量和盈利最强劲的季度。但由于订单增加得较晚，相信只有去年11月和12月的复苏会比较明显，仍然预期2025上半财年实现经调整的每吨净利约45元人民币。考虑到每吨利润的复苏放缓，大和将玖龙纸业2025至2026财年每股盈利预测下调17%至34%。

 

　　同样，信达证券曾分析指出，去年四季度，受益于市场旺季驱动和下游客户补库存，玖龙纸业产销两旺，销量逐月上升，且龙头纸企携手提价，10月份的涨价函逐步落地，箱板纸/瓦楞纸价格分别自底部上涨160/330元/吨；由于下游需求拉动，国废价格走势偏强，四季度玖龙纸业的盈利能力环比温和改善。

 

　　此外，供需压力缓和，行业景气度中枢上行。箱板瓦楞纸与我国社会零售额、GDP增速等宏观经济指标具有较强的关联性，预计2025年经济复苏预期增强将提振需求。加上玖龙纸业的产品结构优化，浆纸一体化布局加速。在原材料方面持续深化布局，2024年三季度广西新增110万吨化学浆/60万吨化机浆，2025年二季度湖北新增65万吨化学浆/70万吨化机浆。截至2025年上半年，公司纸/浆总产能将分别达到2537万吨/819万吨，浆纸协同优势有望持续放大。

 

　　玖龙纸业在此前展望新财年的时候，也曾表示将面临机遇与挑战并存的局面。美国时隔四年重启降息，同时中国政府打出稳经济、扩内需、促消费“组合拳”，相信随著相关政策密集落地和实施，在各方合力和消费内生动力作用下，消费信心将得到进一步提振，进而促进包装纸行业需求的增长。

 

　　然而，零关税进口纸的竞争压力、同业新增产能的供应增加、经济及消费信心恢复的渐进性，以及国际形势的}杂多变，都为当前的营商环境增添了不确定性。但玖龙纸业坚信“以纸代塑”的环保趋势、“以新代旧”消费升级带来的市场需求变化，以及原料波动等外部因素，将进一步凸显玖龙纸业浆纸一体化战略的优势。这将不仅有助于玖龙纸业扩大市场份额及巩固行业龙头市场地位，还能为集团奠定更坚实的盈利基础。

 

　　玖龙纸业表示会做好产销平衡，有序、稳步推进国内外原料丫郑忧考际醮葱潞妥试凑希峁┎钜旎咧柿坎罚⒊中岣吒吒郊又挡繁壤Ｍ保亮揭到轿患薪当驹鲂Ь俅搿⒐岢股笊鞯牟莆癫呗浴⒆龊冒踩奥躺迪指咧柿靠沙中⒄购捅３治冉〉挠芰Α

 

　　与此同时，玖龙纸业继续发布涨价通知。玖龙纸业指出，受营运成本上涨影响，集团决定:自2025年2月17日起，东莞基地玖龙牌瓦楞纸、地龙牌瓦楞纸在目前价格基础上上调RMB/HKD50 元/吨(USD7元/吨)。本次价格调整仅予弥补部分成本上调之价差，实属无奈之举。